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三诺生物新股定价报告:快速成长的血糖仪后起之秀

核心提示:公司是国内领先的血糖仪生产厂家。公司主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条,主要有“SXT-1型”、“安稳型”和“安准型”三款产品,2010年,公司的血糖监测系统产品市场占有率在5~10%,为国内领先。

【中国生物产业网(http://www.cnbioindustry.cn/)】3月16日讯

  公司是国内领先的血糖仪生产厂家。公司主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条,主要有“SXT-1型”、“安稳型”和“安准型”三款产品,2010年,公司的血糖监测系统产品市场占有率在5~10%,为国内领先。

  血糖监测产品在我国仍将高速发展。我国约有9240万糖尿病患者和1.48亿糖尿病前期人群,美国接受治疗的糖尿病患者中有87%进行自我血糖监测,而目前我国城市患者的自我检测率约为11.4%,农村患者约为4.4%,糖尿病的治疗率和自我监测率都有很大的提升空间。

  公司以价格策略逐渐在零售市场占有一席之地。血糖仪市场竞争激烈,强生、罗氏和雅培等国外进口品牌在医院临床市场优势明显,公司更加重视医疗器械店、药店等零售渠道的销售。公司从2009年开始不断地调低产品价格,血糖仪的价格由132元降到64元,试条的出厂价由1.18元降到0.97元,今后仪器还将每年降价25%,以仪器带动试条的销售。公司的低价竞争策略迅速赢得了市场,2008年~2011年公司的营收和利润的复合增长率分别为81%和131%。

  投资建议:我们预测公司2012~2014年的EPS分别为1.31元、1.56元和1.82元,由于公司主营产品较为单一,低价抢市场的策略也很难树立较强的竞争壁垒,业务前景具有一定的不确定性。考虑到同类型体外诊断公司和医疗器械类公司的估值情况以及公司业务发展的前景,给予公司2012年16~19倍PE,合理价值区间为20.96~24.89元。

  风险提示:产品单一风险;毛利率下降风险;产品质量风险。

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